金融時報：多措并舉促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降

“去年11月、12月國內主要銀行下調了存款利率。從1月25日開始，我們將把提供給金融機構的支農支小再貸款、再貼現(xiàn)利率由2%下調到1.75%，這些措施都將有助于推動信貸定價基準的貸款市場報價利率，也就是LPR下行。”中國人民銀行行長潘功勝在日前舉行的國新辦新聞發(fā)布會上談及利率政策時表示，將促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。

2023年以來，人民銀行以我為主實施利率調控，采取降低政策利率、發(fā)揮存款利率市場化調整機制作用引導主要銀行下調存款利率、推動降低存量首套房貸利率等措施，發(fā)揮價格工具在金融資源配置中的關鍵作用，提升貨幣政策傳導效率，有效支持了實體經濟穩(wěn)定增長。中國人民銀行副行長宣昌能表示，下一階段人民銀行還將繼續(xù)通過改革的方式，增強利率政策的針對性和協(xié)同性，以我為主，內外平衡，進一步發(fā)揮利率政策在促消費、穩(wěn)投資、擴內需中的積極作用。

招商基金研究部首席經濟學家李湛對《金融時報》記者表示，降低社會綜合融資成本依然是今年央行的重點工作內容之一，這也是金融為經濟社會發(fā)展提供高質量服務的關鍵一環(huán)。其核心目的在于打通金融支持實體經濟的堵點、提高金融資源的配置效率和提振市場主體信心。

利率政策針對性和協(xié)同性增強

為了推動融資成本穩(wěn)中有降，激活生產消費信貸需求，2023年人民銀行有效實施了一系列利率政策，利率政策針對性和協(xié)同性明顯增強。

首先是兩次降低政策利率。由于名義利率扣除通脹率后的實際利率水平，對企業(yè)融資需求有更為重要的影響。在2023年以來通脹水平走低的環(huán)境下，為激發(fā)企業(yè)融資需求、加大穩(wěn)經濟力度，人民銀行兩度降低政策利率，公開市場操作逆回購和中期借貸便利利率分別累計下降20個和25個基點，帶動1年期LPR和5年期以上LPR分別下降20個和10個基點。宣昌能表示，將合理把握利率水平，繼續(xù)結合對未來物價變動趨勢的判斷，前瞻性把握好實際利率水平，保持與實現(xiàn)潛在經濟增速的要求相匹配。

在銀行負債端，存款利率的普遍下降也為銀行讓利實體經濟創(chuàng)造了空間。這背后是存款利率市場化調整機制在有效發(fā)揮作用。在居民儲蓄存款增長較快、貸款利率明顯下降的基礎上，去年主要商業(yè)銀行根據自身經營情況和市場形勢，分別于2023年6月、9月和12月主動下調存款掛牌利率，并陸續(xù)帶動中小銀行調降存款利率?？偟膩砜?，這幾次調整，中長期限定期存款利率下調幅度更大，存款利率市場化程度顯著提升。

在住房信貸政策上，人民銀行也陸續(xù)推出了多項優(yōu)化調整政策，包括繼續(xù)落實首套房貸利率政策動態(tài)調整機制、調降二套房貸利率下限、引導銀行降低存量首套房貸利率等。

總的看，各項舉措有力推動了企業(yè)融資和居民消費信貸成本明顯下行。2023年，企業(yè)貸款加權平均利率為3.88%，同比下降0.29個百分點，持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低；超過23萬億元的存量房貸利率完成下調，平均降幅0.73個百分點，每年減少房貸借款人利息支出約1700億元。利率水平的整體下行有效減輕了企業(yè)、居民的利息負擔，有助于激發(fā)貸款需求，優(yōu)化金融資源配置，更好暢通國內經濟循環(huán)。

降準等措施將緩解銀行凈息差壓力

1月24日，中國人民銀行宣布，自2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點；自1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點。

受訪專家普遍認為，降準除了可以釋放長期流動性、加大逆周期調節(jié)力度、向社會傳達積極的政策信號，還疊加支農再貸款、支小再貸款、再貼現(xiàn)利率下調，可以降低銀行資金成本，能起到推動實際利率下行的作用。

近一段時間以來商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，2023年三季度末該指標已降至1.73%的歷史最低水平。“而且，個人房貸利率下調等變化會對之后一段時間的銀行凈息差形成更大壓力。促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降是當前宏觀調控的重要目標，銀行負債成本相對較高已經成為制約達到該目標的關鍵問題?！惫獯笞C券首席固收分析師張旭說。

相對于公開市場逆回購、中期借貸便利、金融債、存款等負債來源，銀行從降準政策中所獲得的資金成本最低。張旭稱，此時降準有助于降低金融機構的資金成本，緩解其凈息差的壓力。而且，1月25日起支農再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各下調0.25個百分點，進一步降低金融機構的負債成本，緩解了其凈息差壓力，最終會促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。

多措并舉促進綜合融資成本穩(wěn)中有降

考慮到經濟恢復基礎仍需鞏固，繼續(xù)降低實體經濟融資成本、提振企業(yè)經營活力仍是金融工作的重點。為此，中央經濟工作會議提出“促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

對于下一步利率政策，宣昌能具體提及了六個方面措施，其中特別談到將綜合考慮存款利率與理財收益率、股息率等的比價關系，更好發(fā)揮存款利率市場化調整機制作用，支持銀行降低負債成本，同時維護合理有序的市場競爭環(huán)境，為降低貸款利率創(chuàng)造條件。

李湛認為，“存款利率與理財收益率、股息率等的比價關系”此次被強調，是因為近兩年理財產品收益率下降，加之去年以來通貨膨脹水平較低、居民及企業(yè)風險偏好降低，導致中長期存款變得更具吸引力，這對銀行的凈利差帶來明顯壓力。從當前經濟形勢看，2024年存款利率和貸款利率均有可能進一步下降。

存款利率調整是商業(yè)銀行在平衡攬儲需求和凈息差壓力后做出的定價決策。中國銀行研究院發(fā)布的《中國經濟金融展望報告》指出，2023年商業(yè)銀行存款利率下調尚未有效緩解凈息差收窄壓力，2024年不排除存款利率進一步下調的可能性。

宣昌能同時表示，在銀行支持實體經濟可持續(xù)和風險可控的前提下，完善LPR形成機制，督促報價行提高報價質量；同時加強貸款利率監(jiān)測與自律管理，防范企業(yè)部門資金空轉和套利。

“完善LPR形成機制、提高報價質量，可以更好地反映市場供需情況，從而提高貸款利率的市場化程度、透明度和公平性。此外，利率監(jiān)測和自律管理有助于識別和減少潛在風險，特別是在防止企業(yè)部門資金空轉和套利方面?！崩钫勘硎?，這些措施有助于確保貸款資源被更有效地配置到真正有金融需求并能夠創(chuàng)造價值的實體經濟部門，從而促進整體經濟的健康發(fā)展。